El keynesianismo de la 4T ha fracasado
“El crecimiento económico no debe ser un fin en sí mismo, sino un medio para mejorar la calidad de vida de las personas.”
John Maynard Keynes
Ayer el Instituto Nacional de Estadística, Geografía e Informática (INEGI) finalmente dio a conocer conforme a su calendario de publicación el tan anhelado desglose de la medición del Producto Interno Bruto (PIB) por el lado de los componentes de la oferta y demanda agregadas globales.
Los datos de oferta y demanda agregadas del PIB publicados ayer confirman el dato de la contracción de la actividad económica de 0.6% durante el primer trimestre del año. Sin embargo, su clasificación de oferta y demanda globales se aparta de la presentación analítica tradicional, la cual muestro en el siguiente cuadro.
En primer lugar, se aprecia que el consumo del gobierno y la inversión pública mostraron una expansión de 1.6 y 7.9% durante el trimestre. En su conjunto ambos rubros del gasto público crecieron 2.9% en términos reales, con una escasa contribución al PIB de 0.4%. Lo anterior, sin considerar que una parte de esta inyección a la demanda agregada tiende a fugarse parcialmente en la forma de importaciones.
El segundo rubro de la demanda agregada que mostró una expansión fueron las exportaciones de bienes y servicios. Sin embargo, registraron una desaceleración significativa en relación con trimestres anteriores, mostrando una crecimiento de sólo 0.8%. Por tanto, su contribución a la expansión de demanda agregada de bienes y servicios producidos y, por ende, al incremento del PIB, fue modesta (tan sólo 0.3 puntos porcentuales).
Lo verdaderamente preocupante es que la contracción del PIB durante el primer trimestre fue resultado de la contracción del gasto privado. El consumo privado mostró una caída de 0.8%, la cual contribuyó a una disminución del PIB de 0.6 puntos porcentuales (en términos netos fue equivalente a la contracción del PIB de 0.6% del PIB). Lo anterior es verdaderamente preocupante debido a que este componente privado de la demanda agregada representa 86% del PIB. Adicionalmente, se confirmó la caída de la inversión privada, la cual representa poco más del 19% del PIB. Su disminución fue de 3.5% durante el primer trimestre del año. En su conjunto, ambos componentes del gasto privado disminuyeron 1.4% en comparación con el trimestre anterior, de tal forma que contribuyeron a una disminución del PIB equivalente a 1.3 puntos porcentuales.
Por otra parte, en el primer trimestre las exportaciones netas que habían estado creciendo a niveles elevados de dos dígitos en los tres trimestres previos, en el primer trimestre de 2026 su expansión se moderó a 8.7%. En virtud de lo anterior, su contribución a la variación trimestral del PIB continuó siendo negativa (recuerde que la balanza comercial tiene un saldo negativo), aunque más moderada (-0.8 puntos porcentuales).
Dos conceptos muy útiles en el análisis de la demanda agregada son sus componentes interno y externo. El componente interno (es decir el gasto agregado – privado y público- de los nacionales neto de importaciones) mostró una contracción de 3.5% en el primer trimestre, lo que contribuyó a una fuerte caída del PIB de 2 puntos porcentuales. Por su parte, el componente externo (exportaciones), el cual registró una modesta expansión de 0.9%, sólo aportó 0.3 puntos porcentuales al aumento del PIB. Considerando ambos componentes en su conjunto, provocaron una disminución del PIB equivalente a 1.7 puntos porcentuales.
Otro indicador relevante es el gasto de absorción (gasto agregado de los nacionales igual a la suma del consumo e inversión, tanto privado como público), lo que tuvo una aportación negativa de 0.8% puntos porcentuales al PIB. Lo anterior se sumó a la aportación negativa de las exportaciones netas de 0.8%. Nuevamente, considerando ambos en su conjunto, se obtiene una aportación negativa a la variación trimestral del PIB de 1.7%.
Comentario final
Las reformas y políticas de la 4T han destruido las condiciones propicias para el crecimiento económico en una economía de mercado. Empero, algunos analistas esperan que con motivo de la participación de México como una de las sedes del Mundial 2026, ello podría tener un efecto positivo sobre la economía y sobre los datos del PIB del segundo semestre del año.
Al respecto, es pertinente señalar que en caso de que así fuere, ello sería el resultado de la ocurrencia de un evento transitorio, de tal forma que una vez que haya concluido resulta difícil pensar que ello daría un estímulo suficientemente fuerte para situar a la economía mexicana en una senda de crecimiento económico sostenido. Sería lo que podríamos llamar “una burbuja productiva” que no compensa el daño infligido sobre el potencial productivo de nuestro país.
Abraham Vela Dib
Economista por el Tecnológico de Monterrey, maestro en Economía por el Colegio de México y doctor en Economía por la Universidad de California en Los Ángeles. Fue presidente de la Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (CONSAR) desde 2018 hasta 2021. Antes, trabajó en el Banco de México y la Secretaría de Hacienda y Crédito Público. Actualmente es profesor en el Instituto Tecnológico Autónomo de México (ITAM).
