Tasas al alza y Banxico a la baja

La guerra en Medio Oriente reabrió un debate que se ha repetido a lo largo de la historia: qué hacer cuando un choque de oferta empuja la inflación al alza justo cuando la actividad se desacelera. Las respuestas han sido distintas. Entre las economías desarrolladas predominan las alzas o las pausas vigilantes; entre las emergentes, la heterogeneidad es la regla.

La Reserva Federal fue la primera en actuar con contundencia. El 16 de septiembre subió su tasa de interés de referencia en 25 puntos base, a un rango de 3.75%-4.00%. Fue el primer aumento desde 2023 y fue determinado por unanimidad. Sus minutas atribuyen la decisión a una inflación del gasto de consumo personal de 3.8% en agosto, a una economía resiliente, a la inversión en inteligencia artificial, a los aranceles y al encarecimiento de la energía. El índice de precios al consumidor subió a 3.7% en septiembre, desde 3.4%. El 28 de octubre, el FOMC mantuvo la tasa sin cambios, en una votación de 10 a 2, con Lisa Cook y Beth Hammack a favor de otro aumento. Tras esa reunión, los mercados asignan cerca de 75% de probabilidad a un alza en la del 8 y 9 de diciembre.

El Banco Central Europeo subió su tasa de depósito a 2.50% en septiembre, la segunda alza del año tras la de junio, y el 29 de octubre la dejó sin cambios por unanimidad, aunque debatió subirla. La inflación de la zona euro subió a 4.0% en octubre, desde 3.8%, con grandes diferencias entre países: 2.8% en Alemania, 3.4% en Francia, 4.9% en España y 5.4% en Italia. Aun así, la subyacente se ha mantenido estable y los salarios no han reaccionado de forma significativa, un argumento a favor de la pausa. Christine Lagarde advirtió que los riesgos para los precios se inclinan al alza y anunció que dejará su actual cargo en febrero de 2027.

El Banco de Inglaterra subió el 5 de noviembre su tasa a 4.00%, su primer aumento desde agosto de 2023, con ocho votos por 25 puntos base y uno por 50. Con una inflación de 3.5% en septiembre, desde 3.1%, proyecta que alcance cerca de 5% a mediados de 2027. Andrew Bailey aclaró que no debe verse como el inicio de una secuencia inevitable de alzas. El Banco de Canadá subió el 28 de octubre su tasa a 2.50%, también su primer aumento desde 2023, pues la inflación ronda 3% desde abril por el petróleo y estima que seguirá cerca de ese nivel durante buena parte de 2027, aun cuando el empleo se debilitó. El Banco de Japón subió su tasa a 1.25% en septiembre y la mantuvo el 30 de octubre, con un voto en favor de llevarla a 1.50%, en un contexto de yen débil y de intervenciones cambiarias.

El hilo común es que los bancos centrales evalúan si el choque geopolítico de Medio Oriente se queda en los precios de la energía o se contagia a salarios, expectativas y precios de otros bienes y servicios. Por eso sus mensajes insisten en la inflación subyacente y en los efectos de segunda ronda. La primera semana de noviembre el Brent cayó más de 16% hacia 98 dólares, su mayor baja semanal desde 2020, por la esperanza de un acuerdo con Irán, aunque no hay un pacto formal. Bailey reconoció que las noticias recientes son alentadoras y que un petróleo más bajo podría reducir el margen para nuevas alzas.

Economía

Banxico mejora su balance sobre la inflación; ¿se acerca otro recorte de tasas?

Entre los emergentes, Brasil continúa recortando. La Selic bajó a 13.75% en septiembre, desde 14.00%, con lo que sigue siendo de las más altas de la región. Colombia, en cambio, subió su tasa a 12.25% el 30 de septiembre y la mantuvo el 30 de octubre en una decisión dividida, ante un crecimiento más débil, el riesgo de El Niño sobre los alimentos y un panorama fiscal complicado. Chile y Perú conservan sus tasas en 4.50% y 4.25%, mientras que Sudáfrica las elevó hasta 7.25%, con una inflación de 4.5% en septiembre.

México tomó una ruta propia. Banxico mantuvo su tasa en 6.50% el 24 de septiembre y el 5 de noviembre la recortó a 6.25% por tres votos contra dos. La Junta citó la ausencia de presiones de demanda, la holgura de la economía, el avance de la desinflación y el grado de restricción vigente. La inflación fue de 3.62% en la primera quincena de octubre y Banxico elevó su previsión para el cuarto trimestre, pero señaló que mantener la tasa por un tiempo prolongado es lo apropiado. El diferencial con la Fed se ubica en 225 puntos base, el más estrecho en años.

Diciembre concentrará decisiones clave: la Fed el 8 y 9, el Banco de Canadá el 9, y el BCE, el Banco de Inglaterra y Banxico el 17. La respuesta de cada banco dependerá menos del precio del petróleo en sí que de lo que ese precio haga a la inflación subyacente, a las expectativas y a la actividad económica.